中泰交易所：给予紫金银行增持评级

金兰交易所大股东有限美国公司戴志锋,邓美君,贾靖近期对紫金银行业完成研究并刊发了研究计划《紫金银行业2022年半年度绩效快报：财年开张收入减10%，经常性率环比大大的有所改善》，本报告对紫金银行业得出结论减持估价，当前股价为2.79元。

紫金银行业(601860)

快报研究成果： 1、 紫金银行业半年度绩效减速： 累积产品销售开张收入减 2.6%、财年开张收入减 10.0%。 产品销售后端实现累积开张收入 2.6%的减长： 美国公司累积产品销售减速较 1 上半年 3.4%环比有所缩窄， 基本减速保持稳健。 收益开张收入较高减 10.0%，减速环比原则上大体（VS 1Q22 开张收入减 10.5%）。 22 年财年减速保持在 10%以上。 1Q22-1H22 累积产品销售、开张收益、归母财年分别开张收入减长 3.4%、 2.6%； 16.8%、 14.2%； 10.5%、 10.0%。 2、 受到登革热影响，债券减量较第三上半年少减，上半年基本减量和上次大体。资产后端： 开张收入减速， 债券减速远的大市值减速。 市值开张收入-0.2%，总额度开张收入减14.7%， 额度占比市值较 1Q22 大大的提升 2.2 个点至 67.9%。 债券减量。 单 2 上半年新减额度 46.1 亿元， 预计受到登革热影响，较第三上半年少减 27.2 亿。上半年新减额度 142.6 亿，开张收入原则上大体（21 年上半年新减额度 138.5 亿）。 负债后端 2 上半年金融机构减长好于第三上半年： 开张收入减速，金融机构减速较优于总负债减速。 总负债开张收入-0.8%，总金融机构开张收入减长 14.5%。 金融机构减量。 单 2 上半年新减金融机构 24.3 亿，开张收入多减 100.3亿。 上半年新减金融机构 208.3 亿，开张收入多减 143.5 亿。 3、 资产质量环比明显有所改善，经常性率回升 15bp： 1、经常性维度——经常性率环比大大的有所改善。 1H22 经常性率为 1.20%，环比下行 15bp，是国际上的匹配水平。 2、 拨备维度——危险性抵补能力进一步提升。 1H22 拨备覆盖率为 261.56%，环比提升 20.25 个往年；拨贷比 3.14%，环比回升 13bp。

入股建议： 美国公司较高减长，低估值。 美国公司 2022E、 2023E PB 0.60X/0.55X；PE 6.35X/5.63X（畜牧商号 PB 0.67X/0.61X； PE 6.36X/6.59X）， 美国公司深耕北京本土，坚持“服务三畜牧、服务中小、服务城乡”的市场竞争定位，通过渠道浮起全面性北京城镇化进程。美国公司 17 年来该公司逐步回归所谓，成本后端费用管控能力良好，深处北京区域在经济上充满活力强劲，资产质量稳中向好，建议关录。

录： 根据 H1 绩效快报，我们阶段性盈利预见。预计 2022E、 2023E 产品销售共 49.20 亿、 60.93 亿（前值为 47.58 亿、 53.84 亿），财年共 16.08亿、 18.14 亿（前值为 16.69 亿、 18.58 亿）。

危险性提示： 在经济上下滑的大短期内、美国公司经营不及短期内。

交易所之星星的资讯中心根据近三年刊发的研报的资讯计算，广发交易所倪军研究员一个团队对该股研究极为全面性，近三年预见精确度均值较高达95.38%，其预见2022年度归属财年为盈利18.05亿，根据现价换算的预见PE为5.69。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90星星期共2家机构得出结论估价，减持估价2家；现在90星星期机构目标均价为3.96。根据近五年净资产的资讯，交易所之星星估值分析应用软件结果显示，紫金银行业（601860）大型企业内经济效益的护城河一般，盈利能力良好，产品销售成长性较差。该股好美国公司加权2星星，好价格加权4星星，示范加权3星星。（加权仅供参考，加权区域内：0 ~ 5星星，最较高5星星）

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