国联证券：终端需求旺盛叠加低库存 聚酯瓶片新春开局很好

国联证券发布研究报告称，中秋节前聚酯瓶片炼油厂1月初剩余线性为2.22万吨，自始3年以来略低于位;节日长期剩余因中游厂家停工而不大依靠，但2月初起至今的剩余线性仍在最下，非常少为前三年2月初线性的14.52%。此外，截止2月初第二周，随着欧美多国相继作废年底防疫措施，禽流感对瓶片过境的制约或大幅度减轻，原先过境有望保持盈余。瓶片行业里、中游产业链里，该行重点推荐三房巷(600370.SH)，建议关注华润材料(301090.SZ)以及紫江企业(600210.SH)。

国联证券主要论者如下：

国内增值停滞经年累月，社会剩余与炼油厂剩余均在最下

在2020年禽流感冲击下，瓶片跟随其上游原料PTA、MEG等出现价钱低谷，由于瓶片挂勾刚需增值品，贸易商积极商家囤货推高社会剩余，并在2021年旺季时获利了结，使得当年在经济上(实际增值+社会剩余)数据环比非常少降低3%，实际上经剔除社会剩余制约的2021年瓶片增值比2020年更经年累月，且社会剩余与炼油厂剩余经过大幅度地出清初，目前均已在历史背景最下。

亚洲地区需要复苏，瓶片过境盈余并存

之前因亚洲地区禽流感蔓延，2020年瓶片生产量值得注意低于2019年，而2021年则显现出逐月初同比修复趋势，但早春旺季生产量仍略低于2019年。随着亚洲地区疫苗接种百余人提高与口服药重大跃升，亚洲地区经济在衰减里修复，发散亚洲地区以外炼油厂生产能力出清初与事故制约，瓶片生产量于2021Q4值得注意攀升，且2021年12月初的单月初生产量自始下2019年以来的月初度生产量历年：跃升了40万吨，相比2019年同期停滞增长125%。随着欧美多国相继作废年底防疫措施，禽流感对瓶片过境的制约或大幅度减轻，原先过境有望保持盈余。

瓶片供需偏紧布局并存至现代旺季

聚酯瓶片中游主要为瓶装水及苏打水，其国内现代旺季为早春季。2021年在秋冬现代淡季仍显现出供需偏紧布局，剩余大幅度攀升，2022年1月初月初均剩余环比攀升23%;中秋节长期中游炼油厂停滞停工至正月初十五以后，使得瓶片炼油厂剩余不大周内(岁末首周升至4.37万吨，2月初前两周剩余线性为2.85万吨)，由于来年生产能力降低有限而炼油厂未曾供货交货停滞饱满，随着原先中游炼油厂开工百余人的大幅度提高，早春旺季高概百余人将保持供需紧迫情形。

安全性上会：全球总体经济上行安全性;商品价钱大幅衰减的安全性;项目挺进不及考虑到的安全性;中游需要不及考虑到的安全性等。

本文来源于国联证券基础化工行业报告，作者：吴诚，智通财经总编辑：杨万林

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