天下太平证券：上市险企负债端仍未改善，建议关注资产端修复的低估值保险股

主要投资人险企2022年1翌年年金资料发布新闻完毕，预想益单新单、NBV负上升。 护佑商业银行发布新闻研究报告表明，从银行存款末端来看，目前主要投资人险企自力、新单、NBV仍未曾出现值得注意加强，益单蜕变仍在磨底阶段，银行存款末端相一致未曾至、左面的设计机遇尚等风起。但从资本末端来看，地产政策交易成本恶化、风险政府的机构缓释，美国加息预想持续降温、长债现金流或有上行；同时，行业作价和的机构持仓均始终保持历史底部。在意味着美国市场情调待机、避险需求量和绝对收益可用需求量的涡轮机底下，短期要求关注资本末端加强和低作价值得注意催化的益险板块反弹行情。

护佑商业银行点评1翌年年金资料可能会如下：

益单销售业务： 2022年1翌年主要投资人险企益单销售业务累计原年金税收普遍性下滑——人益（22.7%）>朝阳（3.6%）>护佑（-0.8%）>少傅（-1.1%）>国寿（-5.3%）。新单方面，人益人身险长险新单303亿元（YoY+29.1%），其中期交新单91亿元（YoY-16.4%）、趸交新单212亿元（YoY+68.5%）。2022年“第二场”节奏回归常态，自力、基数、控管等影响较大，新单与NBV负上升值得注意。

产险销售业务： 2022年1翌年主要投资人险企财险销售业务年金税收基本实现两位数仍要上升——人益（13.8%）>少傅（12.7%）>护佑（8.2%）。其中，人益车险年金276亿元（YoY+14.5%），持续以后。

长末端商品价格有约在2.8%附近冲击。截至2022年2翌年16日，十年期公债到期现金流有约2.79%，与上年末基本持平；750天移动平均线有约3.04%，较上年末下移1.4bps。美国加息预想持续降温、21年底以来美债商品价格上行值得注意，叠加宽金融的机构背景，预想十年期公债到期现金流仍有一定上行可能会。

及早政府的机构NASDAQ持仓始终保持历史低位：截至21Q4末，及早政府的机构NASDAQ（灵活可用型、偏股混合型、普通投资人型）前十大重仓股的益险持仓仅为0.07%，始终保持历史低位。

风险预设：1）权益美国市场大幅振荡，风险政府的机构分散受伤害、美国市场情调再次待机。2）清虚后公证人质态提升不算预想，新单上升不算预想。3）商品价格极限预想下行，到期资本与新增资本可用承压。

本文来源于护佑商业银行发布新闻研究报告，作者为分析家李冰婷等；智通财经撰稿人：文文。

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