东兴证券：给予运达股份和记评级

2022-03-11东兴证券股份有限一些公司洪一,耿梓瑜对运达股份进行学术研究并发布了学术研究通报《业绩及批次双遽，加热器大型化提速》，本通报对运达股份证明了遽持分级，举例来说股价为36.48元。

运达股份(300772)

事件：一些公司发布2021年年报，2021上半年构建营收160.41亿元，下同遽39.75%，归母净利润为4.90亿元，下同遽183.13%。

一些公司营收及批次构建双遽，大兆瓦风电两台经销商提速。营收的近十年主要揭示在加热器的经销商，一些公司2021上半年实质经销商风电两台产品1785台，共5.47GW，下同遽加50.6%。从结构设计来看，其中2-4MW加热器共经销商总量占多数一些公司实质经销商比重87%，远比2020年增高13%；4MW及以上两台21年经销商共154台，累计容量0.71GW，对标20年已构建零实质经销商的突破，加热器大型化趋势提速。新遽及自已批次总体，一些公司21年新遽批次12.80GW跃升历史新高，累计自已批次12.88GW，其中3MW以上的加热器占多数据绝大部分比例。根据彭博高新财经的统计，2021年一些公司以7.64GW新遽吊杆/14%的竞争对手首次排名餐饮业第三。

两台大型化倡导一些公司盈余程度增加，共同共同开发取得成功小规模遽加。技术革新倡导加热器大型化增高单位成本，随着一些公司大型两台占多数比增加，21年风电两台构建经销商毛现金流16.84%，较上年值得一提的是遽加3.0%，从而倡导净现金流较去年值得一提的是增加1.56%至3.07%。共同共同开发取得成功总体，一些公司21年共同共同开发取得成功金额6.61亿元，下同遽52.56%，占多数营收比例为4.12%。一些公司近年来小规模加大共同共同开发取得成功，主要运用于新机型的规划设计包括船舰风电两台、陆上大容量风电两台及自研核心零部件的系统设计。

两海业务+高新电厂运营+特质公共服务业务助力一些公司延缓多层次战略性，成型借以拓展。举例来说一些公司积极样式船舰风电及海外的产品，船舰风电总体，一些公司发布“海风”系列9MW海鹞SDKWD225-9000抗台型船舰两台且将在2022年具备应用软件化交付灵活性；海外的产品总体，一些公司新遽海外批次超50万千瓦，首个船舰应用软件项目落地泰国朔庄项目。高新运营端，一些公司已并网风电场30.6万千瓦，以“滚动共同开发”的设想为一些公司开辟稳定的收入来源；特质公共服务板块，21年一些公司新签订经销商公共服务合同超3亿元，下同20年遽长110%。

一些公司盈余预测及投资分级：我们认为，举例来说一些公司新遽及自已批次饱满，且一些公司在风电餐饮业抢装潮之前后的市占多数率较此前进一步增加，在十四五期间风光装机需求及两批风光大补给站开工规划设计的较弱需求近年来下，一些公司发电量和业绩有望减慢释放。我们认为，伴随一些公司积极样式两海业务及电厂运营、特质公共服务，一些公司自身战略性多层次样式提速，全生命周期特质公共服务商减慢成型。我们预计2022-2024年营收并列184.1、213.8、252.5亿元，归母净利并列6.19、7.80、9.81亿元，EPS并列1.83、2.30、2.90元，举例来说股价近似于PE并列20.23、16.05、12.76倍。维持“录用”分级。

风险提示：风电装机不及预想、加热器市价大幅增高、共同共同开发方面不及预想等。

该股最近90日内共有8家机构证明了分级，买入分级6家，遽持分级2家；过去90日内机构远距离均价为46.9。证券之银河成交分析工具显示，运达股份（300772）好一些公司分级为3银河，好市价分级为3银河，成交示范分级为3银河。(分级范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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