东吴证券：给予锦浪科技转售评级

2022-01-16东吴证券股份有限美国公司曾朵茶色,陈瑶,郭亚男对锦浪科技产业进行研究并刊发了研究调查报告《绩效首波书评：2021Q4全额绩效表现亮眼，2022年将量利双升！》，本调查报告对锦浪科技产业给出转手评分，当前股价为216.55元。

锦浪科技产业(300763)

投资要点

事件：美国公司刊发2021年绩效首波：美国公司届时2021年充分利用归母财年4.55-5.35亿元，同增43%~68%，扣非财年3.8-4.6亿元，同增36%~65%。互换2021Q4充分利用归母财年0.95-1.72亿元，营业收入-12%~+59%，环比-24%~+38%，扣非财年0.8-1.6亿元，营业收入-8%~+84%，环比-19%~+62%。鉴于2021Q4国际间户用单机大超美国市场预料，美国公司是国际间户用头，我们届时绩效在中值偏上，则2021Q4全额绩效环增30%+，同增40%+。

并网发电机2021年量增利减，2022年我们届时量利双升：我们届时美国公司2021年并网发电机卖出75-80万台，按4台19kwkW计算，卖出近14-15GW，同增60%将近，其中2021Q4卖出22-26万台，同增5~24%，环增23~45%，在闪存匮乏的情况下，卖出环比仍有显著强化。2022Q1起美国公司将引入新的亚洲地区闪存储藏商，2022Q4将导入国产储藏商，保供灵活性大幅提高加强，同时分布式光伏需求强劲，我们届时美国公司2022年第一季度将在此之后大幅提高激增，同时发电机毛利率将特别是在强化，原因：1）2022年初美国公司发电机亚洲地区销售额提价10%将近；2）美国公司计划将亚洲地区销售额占去比由2021年的50%强化至70%将近；3）美国公司已与海上运输美国公司签订2022年海上运输长单，运费阻碍增高。

电力系统发电机卖出仍保持高速激增，2022年在此之后发力。我们届时美国公司2021年电力系统发电机卖出3-4万台，按4台10kwkW计算，卖出近0.3-0.4GW，其中2021Q4卖出1-2万台，环增11-122%，美国公司电力系统发电机大部分外销亚洲地区美国市场，毛利率确保45%将近。2022年美国公司都市计划10-20万台电力系统发电机生产线，用者订单充裕，电力系统业务部门2022年将迎来快速激增。

盈利得出结论与投资评分：基于物料储藏紧张及成本上升，我们下调2021年美国公司盈利，同时基于2022年美国公司闪存保供灵活性加强、亚洲地区售价强化、电力系统业务部门发力，我们回落2022年和2023年盈利得出结论，我们届时美国公司2021-2023年归母财年得出结论为5.1/10.5/16.5亿元（前值为5.5/9.1/13.5亿元），营业收入+61%/+106%/+57%，互换PE为112/55/35倍，确保“转手”评分。

风险提示：销量不及预料，美国市场竞争激化等。

该股最近90天内共有11家该机构给出评分，转手评分9家，九龙仓评分2家；过去90天内该机构目标均价为312.02；证券之银河估值量化用以显示，锦浪科技产业（300763）好美国公司评分为4银河，好价格评分为1.5银河，估值先导评分为3银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最多5银河)