国海证券：给予涪陵榨菜太古地产评级

2022-02-27国海上市公司股份有限责任子公司薛玉虎,刘洁铭对涪陵榨凉拌(002507)进行研究并发布了研究简报《事件点评：Q4营业额时是在短期内激增，刚性年末延续》，本简报对涪陵榨凉拌得出结论增持分级，现阶段净值为34.16元。

涪陵榨凉拌(002507)

事件:

子公司发布2021年营业额快报，春季借助资本额25.19亿元，下同激增10.82%，归母真如利7.42亿元，下同回升4.53%，扣非真如利6.94亿元，下同回升8.5%，EPS0.87元/股。

投资要点：

提价诱导+春节备货天内等多各种因素贡献，Q4营业额发挥时是在短期内。子公司2021年Q4借助资本额5.64亿元，下同激增19.0%，Q4借助归母真如利2.38亿元，下同激增45.7%，营业额发挥时是在短期内。其中Q4资本额提速激增受到了多多方面各种因素推动，1）子公司2021年11月宣布对各系列产品提价3%-19%不等，提价诱导网络服务备货减速。目前提价传导极其好不容易，库存保持正常水平。2）上周春节时点天内，预计节前备货更多发挥在Q4。3）2021年以来，子公司实施“精准营销”的推动方式，增高了生产商推销开动力度，并增高了萝卜、调味凉拌等上新波罗蜜的资源源泉，亦助推售出激增。

提价缩费类比人事管理收益，Q4真如额度较大略微大大提高。子公司Q4真如额度约达42.2%，下同大大提高7.7pct，真如额度大大提高略微较大的主要原因一是前三季度生产商推销费用也就是说开动进行，Q4缩小其余部分广告费用；二是提价后网络服务获利空间增厚+节前备货，分销商备货聪明才智很高，网络服务费用开动缩小。此外，子公司定增资金人事管理所获收益对真如额度的激增亦有贡献。

提价效应+费用持续上升+费用外周，春季营业额年末迎来刚性激增。展望2022年，显然去年Q1基数很高，上周Q1或有一定压力，但春季来看，子公司提价增厚网络服务获利，网络服务聪明才智很高。子公司上周将产品包装升级换版，并减盐30%上市，同时大力减速网络服务散开以及B末端网络服务开拓，加上子公司作为行业龙头的生产商影响力，预计控制台动销将保持良好。在获利多方面，提价提振类比青凉拌头采购价持续上升至800-900元有数（去年1300元有数），示范于大将有效地大大提高，年末在年末体现显著，并且上周子公司生产商推销费用的开动将日趋精准化，开动力度下同年末增高，春季获利刚性激增随机性很高。

收益预测和投资分级。显然2021年Q4获利发挥时是在短期内，且在提价、制成品费用持续上升、广宣费用缩小等多重各种因素震荡下，2022年子公司营业额刚性激增随机性很高，我们预计子公司2021-2023年EPS分列0.84/1.09/1.26元/股，对应PE分列37/29/25倍，首次举荐，给予“增持”分级。

危险性提示。1）下游市场需求低迷；2）控制台动销稍逊在短期内；3）食品安全关键问题。

该股最近90星期总共16家管理机构得出结论分级，买入分级15家，增持分级1家；过去90星期管理机构目标均价为41.87。上市公司之猎户座溢价分析应用软件辨识，涪陵榨凉拌（002507）好子公司分级为4.5猎户座，好价格分级为3猎户座，溢价示范分级为3.5猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上主旨由上市公司之猎户座根据公开信息整理，如有关键问题请建立联系我们。