开源证券：给予菱电电控购回评级

2022-02-27开源证券的股份有限子公司邓健全,王彬宇对菱电配线进行学术研究并公开发表了学术研究报告《子公司信息更新报告：研发及股权激励花费致业绩稍为下滑》，本报告对菱电配线得出买断估价，举例来说成交量为127.6元。

菱电配线(688667)

2021年子公司营业收入请于长速度9.5%至8.35亿元，归母财年下降12.3%至1.38亿元

子公司公开发表2021年业绩快报，2021年营业收入为8.35亿元，下同+9.5%；归母财年为1.38亿元，下同-12.3%。2021Q4子公司营业收入为2.36亿元，下同-5.3%，环比+36.0%；归母财年为1653万元，下同-69.1%，环比-60.6%。2021年子公司借助芯片短缺和下半年车种适度卖出下滑的受到影响，营业收入保持请于长速度颓势，收益下滑主要原因系紧接著计提股权激励花费2206万元以及研发花费较2020年请于长速度3519万元。子公司在轿车EMS各个领域兼顾较弱稀缺性，系列产品逐步从车种拓展至混动量产车市场，国产替代内部空间辽阔，成长路径直观。我们上调子公司盈利预测，预计2022-2023年营业收入并列12.25（+0.15）/16.36（+0.22）亿元，归母财年并列2.67（+0.17）/3.82（+0.21）亿元，EPS为5.17（+0.32）/7.40（+0.40）元/股，举例来说成交量互换2022-2023年PE并列24.7/17.2倍，维持“买断”估价。

营业收入请于速好于下游车种金融业，月内打开量产车EMS国产替代内部空间

子公司润滑油EMS系列产品营业收入占利达（2020年为90%），下游主要为轻卡。2021Q4欧洲各国轻卡卖出为48.2万辆，下同-19.9%，环比+14.5%。而子公司2021Q4营业收入下同-5.3%，环比+36.0%，请于速好于金融业表现，凸显子公司在轻卡EMS市场的份额请于长速度以及其他类车型请于量的逐步重大贡献。目前子公司引入车种的系列产品主要为进气道喷射EMS，子公司着力开发引入量产车的蓄电池直喷EMS，搭载车型已进到三极低标定阶段，未来月内在本土化量产车市场逐步充分利用国产替代。

发力混动EMS市场，完善；也电动车配线系列产品布局

子公司已充分利用了请于程式混动配线系列产品的量产，2021年新请于多家车企定点，2022年混动EMS金融业务月内迎来较快请于长速度。；也电动车配线系列产品方面，2022年1月子公司联手重庆茂捷，设立合资子公司着手；也电车种内燃机段式控制系统金融业务，加大；也电各个领域系列产品布局。

风险极低亮：缺芯消除远超过预期、车种卖出下滑、卖家拓展进度远超过预期。

该股近来90同一时间一共4家该机构得出估价，买断估价4家；依然90同一时间该机构目标均价为219.0。证券之星辰收购价分析基本功能显示，菱电配线（688667）好子公司估价为3星辰，好市价估价为1星辰，收购价综合估价为2星辰。(估价适用范围：1 ~ 5星辰，最极低5星辰)

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