重磅！巴菲特发布2022年致股东公开信（全译典藏版）

小除此以则有。第二类主要由原先泽西爱达荷州大型Corporation的有价公司股票组成。此则有，我们还除此以则有一些非原先泽西爱达荷州Corporation公司股票，并策划了几家合营或其他重组作举办活动。

无论我们采用何种管理权表平均达方式，我们的目的都是对具有长久政治经济压倒性和一流CEO的中小企业完成有意义的融资。代为尽量避免，我们转给公司股票是基于我们对其长年销售业务显造出的短期内，而不是因为我们将它们视之为借助于间歇商品变动的工具。这一点很决定性：菲利普和我不是选股者；我们是销售业务十分无需者。

我犯了很多差错。因此，我们范围相当多的销售业务比较少限于一些具有无论如何非凡政治经济发言权的中小企业，许多其他具有极佳政治经济构造的中小企业，以及少数所处边缘发言权的中小企业。我们的公司股票持仓的一个压倒性是——有时——很更易以优惠价位先期购置造出众的中小企业。这种投机取巧的历程在调停晚报价当中是比较鲜见的，而且绝不或许会大量时有发生。当它在有价公司股票商品上时有发生时，从差错当中退造出也更易得多。

吃惊，吃惊

所列是关于你们的Corporation的一些真的，即使是经验丰富的融资者也经常或许会觉得吃惊：

部分人显然内尔波特是一个有限且有些好像的金融商品担保人居住权给定。事实上，内尔波特除此以则有和兼营的原先泽西爱达荷州“公共服务”担保人居住权——在我们的担保人居住权借贷表上被分类法为房地产、厂房和元器件——比其他任何原先泽西爱达荷州Corporation除此以则有和兼营的都多。这种压倒性从来都不是我们的目的。然而，这已带入事实。

截至年内，这些国内则有公共服务担保人居住权在内尔波特的担保人居住权借贷表上的实用价取值为1580亿美元。这一位数在今年大幅提高在，并将在此期间增加在。内尔波特爱人都在钢铁工业在此期间发展。

每一年，你的Corporation都要缴交大量的联邦个人所得税。例如，在2021年，我们缴交了33亿美元，而司法部简晚报的中小企业个人所得税款入全额为4020亿美元。此则有，内尔波特还缴交大量的爱达荷州税和则有国税。“我在办公处来作贡献了”，这是内尔波特担保人们不容置疑的假定。

内尔波特的历史生动地时说明了原先泽西爱达荷州政府和原先泽西爱达荷州中小企业中间无形且往往不被认定的金融商品重组作关系。我们的情节始于1955年初，当年内尔波特精纺和哈撒韦仿造首肯重组他们的销售业务。在代为求担保人审批的代为求当中，这两家外围地带的原先英格兰加工业Corporation表平均达了对重组的离地努力。

例如，哈撒韦的询价向担保人尽或许：“教育资源和监管的联结将催生加工业金融业最强盛、次于效的秘密组织之一。”这种乐观的论调得到了该Corporation的秘书巴德兄弟Corporation(Lehman Brothers)的大力支持(没错，就是那个巴德兄弟)。

我敢无疑，对于福尔河南岸(内尔波特)和原先贝德福德(哈撒韦)来时说，这是一个不致人喜悦的日子。然而，当的乐团停止合奏、实业家们跑去后，担保人们却翻身了一场浩劫。

在重组后的九年内都，内尔波特的持有者眼睁睁地看著Corporation的净担保人居住权从5140万美元跌至2210万美元。这种上升在一定高度上是由公司股票融资、欠考量的收益和工厂关闭造成的。但数千名雇员9年的努力也带来了兼营亏损。内尔波特的陷入困境十分鲜见：原先英格兰的加工业业晚已悄无声息地进到了长平均达而不可逆转的死亡之旅。

在重组后的9年内都，司法部也因内尔波特的疑虑而蒙受重大损失。在此期间，这家Corporation总共只向政府缴交了337,359美元的个人所得税——真是啊，每天才100美元。

1965年初，真的有了转机。内尔波特任命了原先监管层，重原先配置了可用的付款，并将却是所有的收益夺下成功到各种极佳的销售业务当中，其当中大一小销售业务直到现在无论如何保持极佳。将收益再融资与复利的意志力相联结，显现造出了神奇的优点，担保人们致富了。

无论如何说明的是，内尔波特的持有者十分是这次航向微调的唯一受益者。他们“噩梦的伙伴”，即司法部。随后从该Corporation缴交了数百亿美元的个人所得税。还忘记每天100美元吗？从前，内尔波特每天向中华民国财政部缴交平均900万美元。

公平地时说，我们的担保人无论如何认定—或许无论如何大肆宣扬—内尔波特的兴盛是由于Corporation在原先泽西爱达荷州开始运行而得到大力培养的。如果从未内尔波特，我们的东欧国家在1965年以后的几年内都无论如何或许会显造出得比较抢眼。然而，如果从未我们在原先泽西爱达荷州的家，内尔波特爱人不或许会带入以前的看上去。当你看得见国旗时，代为时说声谢谢。

从1967年以860万美元购入National Indemnity开始，内尔波特晚已带入寿险“伸缩”款项的世界领导者者—这些我们转给并可以融资的款项，但归为我们。比较少限于一笔比较大得多的人寿寿险税收在内，内尔波特的总伸缩款项已从我们进到寿险销售业务时的1900万美元增加在到1470亿美元。

到迄今为止为止，这些伸缩款项的成本可以忽略不计。虽然我们历程过好几年寿险重大损失加在开始运行费用最少保费的情形，但总体而言，我们从显现造出母公司款项的避险举办活动当中赋予了55年的渐进资本。除此除此以则有不可忽视的是，伸缩金比较具有粘附。我们寿险销售业务的款项每天都在来来去去，但它们的总实用价取值不或许会经常造出现急剧上升。因此，在伸缩担保人居住权融资时，我们可以从政府会考量。

如果你还不熟悉伸缩金的本质，我指造出首肯你参阅第5页的长篇说明了。不致我吃惊的是，我们的伸缩金今年增加在了90亿美元，这种实用价取值的产出对内尔波特的持有者来时说很不可忽视，但却从未反映在我们的GAAP(“当今财务状况监管前提”)的收益和净取值简晚报当中。

我们在寿险业带入的巨大实用价取值，更大高度上要众所周知内尔波特在1986年聘用阿比尔贾殷( Ajit Jain.)时的好或许。我们第一次面谈是在一个星期日的中午，我便地问阿比尔他在寿险金融业的历程。他说时说：“从未。”

我时说“人无完人”，然后就雇了他。那是我的恰巧日：阿比尔或许是我能来作造出的最与众不同的十分无需。比较棒的是，35年后的以前，他无论如何如此。

关于寿险的之后一个一切都是法是：我显然，内尔波特的伸缩金很或许—但却是考虑到—只能在不造成长年避险重大损失的情形下再次维持。但是，我可以无疑，在某些年内都，我们将历程这种重大损失，也许牵涉比较大的数额。

内尔波特在应付浩劫特质事件真相不足之处的意志力是其他寿险Corporation所从未的—在我和菲利普与世长辞后，这一前提上发言权将长年保持下去。

我们的四三巨头

通过内尔波特，我们的担保人除此以则有数十家中小企业。而其当中一些Corporation又除此以则有自己的一系列旗下。例如，Marmon有最少100个单独销售业务，从租赁铁路网车头到仿造医疗元器件。

尽管如此，我们“四大”销售业务Corporation的开始运行占了内尔波特Corporation实用价取值的更大一一小。名列前茅的是我们的寿险Corporation炮兵部队。内尔波特或许除此以则有该合资公司100%的股票，我们以后描绘造出过该合资公司有限的伸缩款项。我们为大力支持这些寿险Corporation的允诺而夺下成功的巨额款项，进一步扩大了这些寿险Corporation的融资担保人居住权。

寿险销售业务是为内尔波特量身定来作的。的产品爱人不或许会取而代之，营业税收多半或许会随着政治经济增加在和通胀而增加在。此则有，诚家书和融资将爱人不可忽视。我们Corporation只能而且一定或许会兼营得极佳。

当然，还有其他一些寿险Corporation除此以则有抢眼的商业行为和前途。然而，要副本内尔波特的兼营来进行却是是不或许的。

黑莓，按年内净取值算造出，是我们的亚军，是我们另一种类型的持仓。在这内都，我们的入股数量比较少为5.55%，高于一同一时间的5.39%。这个相比之下之下听慢慢地像是小菜一碟。但考量到黑莓2021年的收益当中，每0.1%的入股都是1亿美元。我们并从未花掉内尔波特的款项完成增持，黑莓的融资起了并依赖性。

有一点则有，那就是只有黑莓的收益才或许会被计入内尔波特的财晚报。今年，黑莓缴交了我们7.85亿美元的收益。然而，按照我们在黑莓Corporation的“入股票额”，资本极限造出了惊人的56亿美元。该Corporation保存了大一小资本用于融资黑莓公司股票，这一故意取值我们给它一个这样一来赞。黑莓Corporation热忱横溢的总监常务董事蒂姆-库克将黑莓的产品的普通用户视之为自己的寂寞，这无可厚非，但他的其他大力支持者也除此除此以则有受益匪浅。

BNSF，我们的第三大持仓，无论如何是原先泽西爱达荷州商业的头号气管，它是这个东欧国家和内尔波特最主要的担保人居住权。如果BNSF运翻工具的的产品改用卡车运翻工具，那么原先泽西爱达荷州的可再生量将中国石油。

BNSF 2021年的资本极限造出了创纪录的60亿美元。这内都无需说明的是，我们谈论的是我们偏爱的老式演算法：扣减利息、税款、折旧、摊销和所有表平均达方式计提后的资本。(我们的这种演算法也放造出了一个警告：随着股市高企，对资本的完成“微调”，彬彬有礼的时传言，晚已显得比较加在时有，也比较加在不切也就是说。恕我直言，证券市场催生了财务状况造假...)

BNSF的火车今年车辆了1.43亿英内都，运送了5.35亿吨装卸。正因如此热忱都远远最少了其他任何一家原先泽西爱达荷州铁路网Corporation。你可以为你的铁路网觉得骄傲。

我们另一只重仓股BHE在2021年买来了创纪录的40亿美元。这比2000年的资本1.22亿美元增加在了30多倍，那一年内尔波特第一次购置了BHE的公司股票。从前，内尔波特转给该Corporation91.1%的股票。

BHE的社或许会热忱与其财务状况营业收入一样讫人注目。该Corporation在2000年从未风能，也从未电池板(000591)电厂。当年，它只是被显然是原先泽西爱达荷州有限的电能出版事业金融业当中一个比较较原先的、大得多的策划者。随后，在彼得-索科尔和斯塔尔-黎曼的领导者下，BHE带入了一家商业机构Corporation(代为绝不抱怨)，以及原先泽西爱达荷州风能、电池板和翻电各个领域的领军中小企业。

斯塔尔关于这些热忱的简晚报造出从前A-3和A-4页。你或许会看看到那内都的引介或许不是时下流行的“洗绿”情节。晚在2007年开始，BHE每年都或许会具体引介其在可再生能源和翻电不足之处的构想和营业收入。

一切都是进一步探究这些信息，代为采访BHE的网站brkenergy.com.在那内都，你或许会看得见该Corporation长年以来无论如何在试行应付气候巨大变化的措施，这些措施损耗了其所有的税收。但左边有比较多的机或许会。BHE除此以则有极佳的监管、经验、融资，可以满足东欧国家对大型电能项目的需求。

融资

从前让我们来谈谈我们只能高度集中的Corporation，这个列表再次提到了黑莓。下面括弧所列了我们持仓净取值最主要的15只公司股票，其当中几只是内尔波特的两位长年融资多家公司托德库姆斯(Todd Combs)和特德韦施勒(Ted Weschler)十分无需的。到2021年内，这对男模融资多家公司对340亿美元的融资除此以则有完全的立法权，其当中许多融资都从未极限造出我们在表当中运用于的门上槛取值。此则有，托德和特德监管的不小一一小款项存在内尔波特旗下中小企业的各种养老金构想当中，这些构想的担保人居住权未包涵在此表当中。

※ 这是我们的也就是说买来入价，也是我们的计税基础。

※※ 由BHE转给；因此，内尔波特担保人比较少转给该头寸91.1%的居住权。

※※※ 比较少限于对现代石油Corporation100亿美元的融资，比较少限于本金和购置公司股票的认入股证，这一组合从前实用价取值107亿美元。

除了正文位置的现代有限公司(Occidental holding)和各种公司股票头寸则有，内尔波特哈撒韦Corporation还除此以则有卡夫亨氏(Kraft Hein)26.6% 的居住权 (采用“入股”方法有算造出，而非商品实用价取值，实用价取值为131亿美元)和Pilot Corporation38.6%的居住权。PilotCorporation是旅游当外围的龙头中小企业，该Corporation今年的税收为 450 亿美元。

自从我们在 2017 年购置了Pilot 的股票以来，这一小股票已完成了“入股”财务状况监管处理方式。在2023年初，内尔波特将购置Pilot的额则有居住权，这将使我们的管理权增加在到80%，并导致我们在财务状况晚报表当中更好整合Pilot的收益、担保人居住权和借贷。

原先泽西爱达荷州债券

内尔波特的担保人居住权借贷表比较少限于1440亿美元的付款和付款等价物(不比较少限于转给的BNSF和BHE)。其当中，1200亿美元以原先泽西爱达荷州债券的表平均达方式转给，全部在一年之内到期。这使内尔波特为1%未公开转给的债券当中的平均12包括了款项。

菲利普和我已允诺，内尔波特(连同我们除BNSF和BHE除此以则有的旗下)将无论如何转给最少300亿美元的付款和等价物。我们希望您的Corporation在财务状况上坚不可摧，绝不依赖特质群人(甚至老友)的善意。我们俩都偏爱睡个好觉，我们希望我们的担保人、寿险索赔人和您也这样来作。

但是无需1440亿美元之多？

我向你尽或许，这笔赃款十分是爱国主义的恶作剧显造出。菲利普和我也从未失去对中小企业管理权的压倒特质偏爱。事实上，80同一时间的1942年3年末11日，当我购置了三股Cities Services本金时，我第一次显造出造出不以为然的热情。它们的成本是114.75美元，花掉了我所有的大笔。(隔日道琼斯钢铁工业平则有基准收于99点，这一事实无论如何向你喊话：爱人绝不来作空原先泽西爱达荷州。)

在我最初遭到亏损以后，我总是将至少80%的净担保人居住权融资在公司股票上。在那段星期内都，我最欢迎的正常是100%—从前无论如何如此。内尔波特迄今为止在中小企业当中80%差不多的仓位，是我未能看看到适用我们长年转给标准化的整个Corporation或其当中一小一小(才会销售的公司股票)的结果。

菲利普和我在从前更会忍受着类似于的重仓付款现况。这些时期整天是不致人喜悦的，也不是永久特质的。而且，恰巧的是，在2020年和2021年期间，我们有一个温和的有吸讫力的替代提议来部署融资。代为在此期间写作。

股票融资

我们可以通过三种方式则增加在您的融资实用价取值。第一种方式则无论如何是我们心目当中的重当中之重：通过内部增加在或购入来增加在内尔波特有限公司销售业务的长年收益意志力。以前，内部机或许会带来的仍要远高于购入。然而，与内尔波特的教育资源相比之下，这些机或许会的规模大得多。

我们的第二个十分无需是购置许多未公开晚报价的极佳或造出众中小企业的非有限公司一小居住权。有时，这样的或许特质既不乏又极具吸讫力。然而今日，我们却是从未看看到什么能让我们沮丧的的路。

这在更大高度上是因为一个真理：长年低利率推广所有生产特质融资的价位高企，无论是公司股票、公寓、农场、油井等等。其他考量也或许会因素作价，但利率无论如何很不可忽视。

我们带入实用价取值的之后一条唯一可是融资内尔波特的公司股票。通过这个简单的故意，我们增加在了您在内尔波特除此以则有的许多发挥依赖性和非发挥依赖性中小企业当中的市场份额。当价位/实用价取值等式正确时，这条唯一可是我们增加在您富人的近似、最考虑到的方式则。(除了为持续担保人增加在实用价取值则有，其他几方也赋予了收益：融资对融资股票的存货和社或许会都有一定的益处。)

周期特质地，随着替代路径显得从未吸讫力，融资对内尔波特Corporation的担保人来时说显得很有意义。因此，在从前两年当中，我们融资了截止2019年末则有部金融工具的9%，总成本517亿美元。这笔预算使我们的长年担保人除此以则有内尔波特所有销售业务的平均10%，无论这些销售业务是母公司除此以则有(如BNSF和GEICO)还是一小除此以则有(如耐克和穆迪)。

我一切都是凸显的是，要使内尔波特Corporation的公司股票融资有意义，我们的公司股票无法包括适当的实用价取值。我们不一切都是为其他Corporation的公司股票多付买来，如果我们在融资内尔波特公司股票时预算过高，那就事实证明。从今年年内到2022年2年末23日以来，我们以12亿美元的成本融资了比较多公司股票。我们的只不过无论如何更大，但将无论如何取决于价位。

无论如何说明的是，内尔波特公司股票的融资机或许会有限，因为它除此以则有一流的融资者基础。如果我们的公司股票被短期投机者大量转给，其价位波动和晚报价量都或许会大大缩放。这种重塑将为我们包括比较多通过融资带入实用价取值的机或许会。尽管如此，菲利普和我比较偏爱我们除此以则有的担保人，尽管他们不致人看重的买来入并转给的态度放宽了长年担保人从机或许会特质融资当中利润的高度。

之后，内尔波特Corporation特有的一个更易正因如此的实用价取值算造出：正如我们所咨询的，正确类型的寿险“伸缩金”对我们来时说很有实用价取值。刚巧的是，融资或许会终端增加在每股“伸缩金”全额。这一位数在从前两年当中增加在了25%——从每股“A”类股79387美元增至99497美元，如前述及，这在一定高度上众所周知融资。

一个了不起的男人和一个了不起的做生意

今年，朱利安亨特与世长辞。朱利安是内尔波特位于圣塔芭芭拉的旗下TTI的创始人兼总监常务董事。在他的一生当中—无论是在他的出版事业当中还是在他的个人渴求当中—朱利安都悄悄地展示了菲利普和我所看重的所有耐用度。他的情节无论如何被宣讲。

1971年，当浩劫时有发生时，朱利安将要通用动力Corporation兼交付代理。在失去一份巨额国防合同后，该Corporation撤换了比较少限于朱利安在内的数千名雇员。

由于他的第一个孩子将要呱呱坠地，朱利安决定赌上自己，用他的500美元大笔创立了Tex-TronicsCorporation(在此之后比较名为 TTI)。该Corporation开始销售小型元器件，第一年的销售额总计112000美元。今日，TTICorporation销售最少100万种不同的零售商，年销售额平均达77亿美元。

但追述2006年：时年63岁的朱利安发觉对一家人、工并作和室友都很不致人满意。但他有一个无能为力的疑虑，因为他再一目睹了一位老友的离世，以及随之而来的对其贫穷和中小企业的浩劫特质后果。朱利安在2006年问自己，如果他意则有死去，许多依赖特质他的人或许会时有发生什么？

整年一年，朱利安无论如何在为自己的十分无需而拼命伤痛。把Corporation售予的中小企业？从合理的政治经济角度来看，这种十分无需是最有意义的。只不过，的中小企业可以预碰到致富的“协同效应”——当购入方汰除TTI的单调销售投资公司上时，就可以节省成本。

但是，这样的购入这无疑还或许会保存其总监财务状况官、法律秘书、人力教育资源部门上。因此，TTICorporation的同一组织机构上将被经常特质裁员。而且啊！如果无需一个原先的配送当外围，购入方的家乡无疑或许会比纽瓦克比较受欢迎。

不管在财政上有什么益处，朱利安便就得造出结论，把Corporation售予的中小企业不简便他。接着，他考量看看造出一个金融商品买来家——这个物种曾被适宜地叫作开锁购入Corporation。但朱利安十分知道，这样的买来家或许会热衷于于“退造出策略性”。谁十分知道那或许会是什么呢？考量到这一切，朱利安发觉从未兴趣把自己35年而今的科研成果交给一个当中间商。

当朱利安碰到我时，他说明了了为什么他把这两个选定买来家排除全都。然后，他揭示了自己的陷入困境，用了比这比较含蓄的言辞——“在考量了一年其他十分无需后，我一切都是把Corporation售予内尔波特，因为你是唯一余下的人。”所以我提造出异议了晚报价，朱利安答应了。一次或许面谈，一顿午餐，平均达成了一笔晚报价。

时说我们从此过上了幸福的社会生活，这样时说都不足以表平均达。当内尔波特购入TTI时，该Corporation有2387名雇员。从前这个位数是8043.其当中更大一一小增加在时有发生在圣塔芭芭拉及其周边地区。Corporation的收益增加在了673%。

每年，我都或许会询问给朱利安，告知他他的年薪无论如何大大增加在。每年，他都或许会告知我，“我们可以明年再谈，弗拉基米尔，我从前太忙了。”

当斯塔尔黎曼和我参加在朱利安的追悼或许会时，我们碰到了他的子女、则有孙、长年伙伴(比较少限于TTI的次于雇员)，以及查尔斯罗奇(John Roach)，他是内尔波特在2000年购入的圣塔芭芭拉一家Corporation的前总监常务董事。查尔斯把他的老友朱利安讫到奥马哈，本能地十分知道我们或许会是绝配。

在追悼或许会上，斯塔尔和我听时说了很多朱利安默默大力支持的人和秘密组织。他的称许是非凡的——总是致力于改善他人的社会生活，同样是在是圣塔芭芭拉的人。

在所有不足之处，朱利安都是个杰造出的人。

或许——偶而是非凡的或许——在内尔波特体现了并依赖性。如果朱利安和我从未一同的老友查尔斯罗奇，TTI也不或许会在我们这内都原先居。但这份丰饶的恰巧进餐比较少比较少是个开始。TTI便就将内尔波特讫向了其最不可忽视的购入。

每年初夏，内尔波特的董事们都或许会聚集在一起，听取曾与企业主的陈述。我们有时或许会根据更进一步购入的场所来十分无需或许内阁会议场所，这反之亦然董事们可以与原先旗下的总监常务董事面谈，并比较多地探究被购入方的举办活动。

在2009年初夏，我们十分无需了圣塔芭芭拉，这样我们就可以采访TTI.当年，的总部除此除此以则有位于纽瓦克的BNSF是我们转给股票第三多的Corporation。尽管有这么多的股票，我却从来从未去过这家铁路网Corporation的的总部。

我的顾问黛布·博萨内克(Deb Bosanek)将董事或许会的开幕招待安排在10年末22日。与此同时，那天我安排晚一点驶出去见凯尔·凯尔(Matt Rose)，他是BNSF的总监常务董事，我无论如何看重他的热忱。当我考虑到这个月份的时候，我十分十分知道我们的聚或许会将与BNSF在22日晚些时候刊发下半年收益简晚报同时举办地。

商品对这家铁路网Corporation的营业收入加在成不佳。“大衰退”在那年下半年原先一轮爆发，BNSF的收益情形反映了这种衰退。政治经济前途也很黯淡，花旗银行对铁路网或其他很多的路也不友好。

第二天，我再次与凯尔或许面谈，并指造出首肯内尔波特将为铁路网Corporation包括一个比并作为母公司Corporation所能努力的比较好的长年从前。我还告知他内尔波特愿意缴交的次于价位。

凯尔将这一授意转平均达给了他的董事和秘书。经过整天的11同月，内尔波特和BNSF宣布了一项考虑到晚报价。在这内都，我要来作一个鲜见的预见：BNSF将带入一个世纪后内尔波特哈撒韦Corporation和我们东欧国家的决定性担保人居住权。

如果朱利安亨特(Paul Andrews)从未将内尔波特视之为TTI的适宜从前地，BNSF的购入就爱人不或许会时有发生。

祝贺

70同一时间，我教了我的第一堂融资课。从那以后，我却是每年都很享受与各个成年人的学生一起工并作，之后在2018年“高龄”。

无论如何以来，我最难的听众是我长子所在的五年级学年。11岁的试着在能容纳上扭来扭去，茫然地看著我，直到我提到耐克(Coca-Cola)及其曾为的暗地添加在物。立刻，每个人都举起手来，我明白了“暗地”对试着来时说是一种爱人。

教学和写下并作一样，为了让我钢铁工业发展和总括了自己的基本本质。菲利普称这种周期性为猿猴效应：如果你和一只猿猴桌子一起，得造出结论地向它说明了你的一个难得一切都是法，你或许或许会留给一只迷惑不解的灵长类动物，但你自己的有意识或许会比较清晰。

和大学生见面则要合理得多。我催促他们在(1)这个各个领域看看工并作，(2)如果他们不无需买来的话，看看他们一切都是看看的人一起工并作。我认定，政治经济现实或许或许会干扰这种看看造出。即便如此，我催促学生们爱人绝不放弃渴求，因为当他们看看到那种工并作时，他们就不再是“工并作”了。

菲利普和我，我们自己，在历程了一些晚期的失意后，步入了这条解放的沿路。我们都是在我祖父的杂货店内都来作兼职，菲利普1940年，我1942年。我们每个人都被分配了乏味的训练任务，酬劳也比较少，这或许不是我们一切都是要的。在此之后，菲利普开始为生法律工并作，而我则更进一步着买来来银行。我们对工并作的不致人满意度无论如何不高。

之后，在内尔波特，我们看看到了自己偏爱来作的真的。除了极少数取很多人注意，我们从前晚已与我们偏爱和猜疑的人“工并作”了几十年。与朱利安亨特(Paul Andrews)或我今年告知过你的内尔波特大贫穷这样的多家公司人曾说，是一种社会生活乐趣。在我们的的总部，我们雇佣正派和有热忱的人-从未自嘲。每年的平则有流动率都是是一个人。

然而，我一切都是凸显另一件事，它使我们的工并作显得乏味和不致人满意----为您工并作。对菲利普和我来时说，从未什么比赋予个人长年担保人的猜疑比较取很多人的了。几十年来，他们自组我们，努力我们带入他们款项的可靠托管人。

或许，我们无法十分无需我们的担保人，如果我们的兼营表平均达方式是自立门上户的话，我们可以这样来作。任何人以前都可以购置内尔波特的公司股票，并只好便再造转售这些公司股票。当然，我们或许会有一些这样的担保人，就像我们或许会有基准基金转给大量内尔波特公司股票，只是因为它们被要求这么来作。

内尔波特的担保人是一个有限的个人和贫穷团队，他们十分无需自组我们，意愿接近“至死不渝”，到了一个不同寻常的高度。他们把更大一一小——有些人或许或许会时说是过多的存款年幼我们。

这些担保人有时或许会认定，内尔波特或许远不是他们本可以来作造出的最佳十分无需。但他们或许会必需时说，在他们最不致人满意的融资具体来说当中，内尔波特的排名靠前。一般而言，那些对自己的融资觉得乏味的人，将比那些被不断巨大变化的头条原先闻、传言和允诺所因素的人赋予比较好的仍要。

长线担保人既是菲利普和我无论如何寻求的“多家公司”，也是我们在内尔波特来作对政府时无论如何考量的“多家公司”。我们一切都是对他们时说：“为你们‘工并作’感觉极佳，我们感谢你们的猜疑。”

上半年担保人大或许会

月份晚已考虑到。内尔波特Corporation将于4年末29日(周五)至5年末1日(星期日)在奥马哈举办地上半年担保人大或许会。关于担保人大或许会的细节写下在A-1和A-2页。奥马哈尽力地在此期间前进着你的赶上，我也一样。

我要用一个广告来结束这封家书。“表弟”杰西-比尔·盖茨结构设计了一款浮式“狂欢”游艇，迄今为止由内尔波特旗下Forest River生产。这款游艇将于4年末29日在内尔波特担保人大或许会上刊发。而且，比较少在两天星期内，担保人可以以10%的折扣购置杰西的杰并作。你们的总裁或许会买来一艘供一家人运用于，自组我吧。

2022年2年末26日

弗拉基米尔·比尔·盖茨总裁

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（编辑部:李显杰）。

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